如何判斷財務比率是否合理？如何看出財報數字有何異常？無法從一個絕對數字看出大小，失去了參考座標，就不知身在何方。財務比率要有比較才知合理，財報數字要能對照才看得出破綻，而這比較與對照的參考座標就是「產業」。
不是應該懂會計就應該看得懂財務報表才對嗎？那你覺得會用鍋鏟就會炒菜嗎？會炒菜就能做出一盤好菜嗎？會看財報不代表看得懂財報，會分析不代表能正確分析，要分析財報最重要的是能看得出財報中真正隱含的意義。
報表經過窗飾就難免會有異常、不合理的地方，就看你功力高低，是否能分辨得出來。報表窗飾的手法愈高明，就愈難被看出破綻，會窗飾報表的公司，就像許多人去整形美容一樣，深怕被別人看出破綻，但如果對去整形的人很熟悉，又了解整形的做法，那麼即使是醫術高明的醫生做的整形，老練的人還是能夠從一些細節中看出端倪。
譬如說，大家最容易看出來的就是臉部打過肉毒桿菌後，就會呈現皮笑肉不笑的現象，若找醫術太差的做，有時還會被誤認為中風了，但若遇到醫術精湛的醫師，只要劑量與位置拿捏得當，僵化的地方就很難被發現；隆過鼻子的人，若仔細觀察山根，也會發現比一般人高，不符合台灣正常人一般的型態。但如果你不熟悉被整形的人，尤其是面對外國人時，又對整形手術沒有概念，就麼就很難看得出破綻來。
了解產業特性
要看出窗飾過的報表，也一樣有跡可循。除了要了解作帳手法外，對產業愈熟悉就愈容易看得出端倪來。每個產業有每個產業的特色與交易習慣，就像每個人種有每個人種的特色，若對產業不熟悉，不知道正常的樣子應該長什麼樣，又怎能看出哪裡不合常理呢？
譬如說，90天的存貨平均銷售天數是正常還是異常，一個異常增加的存貨平均銷售天數，可能代表著公司將成本隱藏在存貨中而虛增獲利，那90天到底合不合理呢？
這在不同的產業中差距甚大，過去在光碟機產業競爭激烈的時候，市面上沒幾個月就會推出更新更高倍速的光碟機種上市，就跟現在手機廠商推出新手機的速度差不多。這類型產品的研發方式，並非循序漸進，一代接著一代推出，而是兩三代的產品同時投入研發，這在3C產品上還頗為常見，但其他產業就很難想像這種情形，前一代產品都還沒推出，下一代的產品就早已在研發中了。
這麼快的產品推出速度，造成了光碟機產業的特殊現象，就是三個月研發，兩個月銷售，一個月清庫存，這麼短的產品生命週期，那你認為存貨平均銷售天數能有幾天，這跟有些必須於淡季囤積等到旺季出售的產業就會是天差地別，所以若是搞不清楚產業特性，就很容易判斷錯誤。
這種產業還有一個現象，就是同等級的產品要是比對手晚一步推出，那市場就會被對手捷足先登先搶下一大半。且當自己的產品推出來時，對手就開始採取降價策略，因此價格就永遠在競爭對手的後面苦苦追趕，那麼這個機種就幾乎看不到獲利了。所以要是一家公司很少領先推出新機種，卻還能維持不錯的獲利，那你不覺得很奇怪嗎？這還真是速度決定一切！
又如營建業也是很特殊的行業，我們一般都把營造業與建設業兩者合稱為營建業，其實這是兩種截然不同的行業。營造業是特許行業，可分成甲、乙、丙等級，不同等級的營造廠所能承接的營造業務不同，要求的資本額亦不同。
營建業最有意思的是，他們所用的會計軟體也與一般常見的不同，會計軟體最常分為買賣業與製造業兩種，其實另外還有一種分類就是營建業。這個營建業就連會計軟體都要與眾不同，那你想能用一般的方式來看待營建業嗎？尤其在導入IFRS之後，營收認列須採用全部完工法，結果就發生2012年8月鄉林建設月營收2.4萬元，皇普1.2萬元的奇特現象，這樣算正常嗎？還是這樣就不正常呢？真的是受鬼月影響的嗎？那為什麼其他建商就沒有這種狀況？如果你不了解營建業，就很難判斷其中是否有問題。
服務業與製造業也有很大的不同，尤其服務提供的項目是屬於無形的產品，例如顧問服務、教育訓練、軟體產品、線上遊戲……等等。純粹提供無形商品的公司往往很少生產設備、沒有原料，所以也經常沒有應付帳款（因為員工薪資就佔掉成本的絕大部分，那是不可能晚付一天的），但卻可能會有存貨，是不是很奇怪呢；又如果沒有實質的產品，驗收與退貨該怎麼辦？軟體產品複製的成本很低，那麼就會有極高的毛利率，這也是很不同的地方。
如果是銷售點數的公司，如線上遊戲點數或是顧問服務點數，整個銷售與收款流程就會與其他行業有很大的不同。一般行業都是先銷售，再交付產品，最後驗收後才付款。但銷售點數的公司卻是一銷售即收款，服務之後才陸續提供，那麼營收該何時認列呢？這個問題自從「橘子條款」後就有了明確的答案，就是從原來「銷貨即認列」改為「消費者實際消費完畢後才認列」，已銷售未消費的部分應列為預收款項，其實預付卡也是相同的性質，這類型的公司，在預收款項的科目上就會非常的與眾不同。
半導體產業則是屬於資本密集產業，因此投資在設備的金額極大，每年就會有很大金額的折舊，另外還必須保留很大部分的現金，才能因應產業的快速變化，所以保留大額現金在這種產業就不算稀奇。
了解整體產業的脈動
除了產業特性外，還要了解整體產業的脈動，否則對於營收的合理性、存貨價值與資產價值……等的合理性就很難判斷。這方面以2004年爆發的博達案最具代表。
博達是生產砷化鎵（GaAs）磊晶片的廠商，這個案子搞慘了兩大事務所的兩大會計師。當初安侯簽證會計師因為發現博達財報的一些異樣，要求博達提出更多的證據佐證，結果卻遭到無情撤換。勤業眾信在如此的情況下接手，難道不會懷疑其中可能有大問題嗎？卻仍於六天的時間就完成博達九二年的財務簽證。其實接手的會計師在業界頗受好評也很有經驗，當初在查核時雖然曾對某些地方提出了一些質疑，只是最後爆發出來的弊端卻非當初所擔心的疑點，這我們也只能說是「道高一尺，魔高一丈了」。
話雖如此，熟悉這個產業的人卻把這個案子當成笑話，早就知道博達一定是做假帳，而其中的道理其實很簡單。
2002年的博達在砷化鎵的銷量幾乎是世界第一大廠美國KOPIN的兩倍，你覺得這可能嗎？而且在2012年全球科技泡沫，尤其是通訊產業大跌，砷化鎵產業從上游至下游幾乎無一倖免，營收大幅縮水，大家面臨嚴重虧損以及倒閉危機，卻唯獨博達一家業績長紅，當時博達砷化鎵一個月的營收換算起來，幾乎就等於當時全世界的用量，那你覺得合理嗎？
想想看，一條產業鏈中，有可能下游已經活不下去了，上游卻生意興隆，那他產品是賣到哪裡去了，下游沒客戶，上游卻猛出貨，這是什麼邪門歪道？
其實當時還有一個怪現象，就是單單台灣當時所投資的砷化鎵晶圓代工廠，要是產能全部開出來，幾乎就超過全世界的需求量，對於如此嚴重供過於求的產業，若有過高的營收與獲利，恐怕要不作假都很難。
會計師要懂產業並非不可能，就像過去建業會計師事務所（後來跟安侯合併成安侯建業）就對營建業特別熟悉，有趣的是建業與營建業名稱還很雷同。但產業何其多，要想各種都懂就不容易了，尤其對於艱澀難懂的產業就更困難了。
要想真正識破假財報，就必須要懂產業，要先從了解產業開始，否則單從財報的表面來判斷，經常看不出破綻之所在，而操弄報表的人，卻刻意運用大家所熟知的合理數據來欺瞞投資者，所以若想破解財報玄機，就非懂產業不可。
留言列表
